The money that the Salvadoran government is borrowing locally is becoming increasingly expensive. According to data from the Ministry of Finance, the debt placed at rates higher than 9% grew by 91% in one year, and in just the span of one month (from September to October), it rose by 22%, adding $494.5 million at rates above that percentage.
As of October, a total of $2,654.8 million had an interest rate of more than 9%. This equates to 16% of all debt, and if added to the debt placed at rates between 6% and 9%, the percentage of debt with rates higher than 6% represents 74% of the country’s total debt.
Five years ago, the country had no debt with rates above 9%, and placements with rates between 8% and 9% only represented 10% of the total debt ($1,317.4 million).
But since 2020, the debt has become more expensive. In July of that year, in the midst of a pandemic that put the country on maximum alert, the government borrowed $1,000 million in bonds to face the expenses of the health emergency. That debt was placed at an interest rate of 9.5%. It was the most expensive placement in the history of El Salvador, as economists stated at the time.
“What the country requires to generate confidence in international investors is that there is an agreement with the IMF and, therefore, that there is a fiscal plan to make its debt sustainable in the long term.” — Luis Membreño, Economist.
Since that date, rates have continued to increase as the government resorts to more local debt, given that it cannot access international markets, precisely because of its high risk of default.
As a consequence, the government will have to pay $2,144.6 million in principal and interest this year. This is the largest expense the government will have to make this year, according to the General State Budget. For the economist Luis Membreño, this increase in the interest rate is due to the refinancing that the Ministry of Finance has done with local debt in the last year.
In October 2023, for example, the government placed $33 million in domestic bonds at a rate of 9.75% after reaching an agreement with the Salvadoran banking sector to extend the debt, which previously had a 1-year payment term, to a 7-year term.
The pension debt, which was obtained through the placement of Pension Investment Certificates (CIP), paid maximum rates of 5.5%, but now that it has moved to a longer term, under the figure of Pension Obligation Certificates (COP), it will have to pay a rate of 7% for it.
The rise in these interest rates is also related to the fact that the majority of debt holders (more than 53%) are private investors, for whom El Salvador’s risk profile is key when establishing the cost of the money they lend.
Multilateral organizations such as the World Bank (WB), Inter-American Development Bank (IDB), or the International Monetary Fund (IMF) have historically lent money to the country at interest rates ranging between 2% and 4%, but in recent years, their loans have decreased, and only the Central American Bank for Economic Integration (CABEI) has been the main financier of the country.
However, this organization has also raised interest rates to the country because one of the loans for $250 million approved in December 2022 has an interest rate of 7.41%.
According to the Minister of Finance, Jerson Posada, the government is executing different operations to improve the conditions of the debt.
Better Rating
El Salvador ended 2023 with a much lower risk rating than it had in 2022. The Emerging Market Bond Index (EMBI) reached 6.86%, a much better figure than in 2022, when its country risk rose to more than 18%.
However, this improvement does not help much in reducing interest rates for El Salvador, as it is still much higher than that of other Central American countries that have a much lower country risk index (2%, 3%) and therefore, manage to place their debt at a lower price.
For comparison, Costa Rica placed $1,500 million in November of last year at an interest rate of 7.5%.
Membreño added that if the country wanted to place external debt, it needs to have an agreement with the International Monetary Fund (IMF), whose negotiations with El Salvador continue, but have not reached a concrete agreement.
One of the sticking points has been bitcoin as legal tender, although the international body suggested the government reconsider this financial decision, the authorities have not backed down.
In fact, Membreño believes that the government will get excited again with a rise in the price of the cryptocurrency (yesterday its price exceeded $45,000) and the negotiations would not progress.
Gobierno salvadoreño coloca más deuda con tasas de interés mayores al 9 %
El dinero que el Gobierno salvadoreño está prestando a nivel local se está volviendo cada vez más caro. Según los datos del Ministerio de Hacienda, la deuda colocada a tasas mayores al 9 % creció un 91 % en un año y solo en el lapso de un mes (de septiembre a octubre) subió 22 %, al agregar $494.5 millones a tasas por arriba de ese porcentaje.
A octubre, un total de $2,654.8 millones tenían una tasa de más del 9 %. Esto equivale al 16 % de toda la deuda y si se suma a la colocada a tasas de entre 6 % y 9 %, el porcentaje de la deuda con tasas superiores al 6 % representa el 74 % de la deuda total del país.
Hace cinco años, el país no tenía deudas con tasas mayores al 9 % y las colocaciones con tasas de entre el 8 % y el 9 % solo representaba del 10 % de la deuda total ($1,317.4 millones).
Pero desde 2020, la deuda ha encarecido más. En julio de ese año, en medio de una pandemia que puso en alerta máxima al país, el Gobierno prestó $1,000 millones en bonos para afrontar los gastos de la emergencia sanitaria. Esa deuda fue colocada a una tasa de 9.5 % de interés. Fue la colocación más cara en la historia de El Salvador, según declararon economistas en ese momento.
“Lo que el país requiere para generar confianza en inversionistas internacionales es que haya un acuerdo con el FMI y, por ende, que haya un plan fiscal para hacer sostenible su deuda
en el largo plazo”.
Luis Membreño, Economista.
Desde esa fecha, las tasas han seguido aumentando a medida que el Gobierno recurre a más deuda local, en vista de que no puede acceder a mercados internacionales, justamente por su elevado riesgo de impago.
Como consecuencia, el Gobierno tendrá que pagar este año $2,144.6 millones en capital e intereses. Este es el mayor gasto que el Gobierno tendrá que realizar este año, según el Presupuesto General del Estado. Para el economista Luis Membreño, este incremento en la tasa de interés se debe al refinanciamiento que el Ministerio de Hacienda ha hecho con la deuda local en el último año.
En octubre de 2023, por ejemplo, el Gobierno colocó $33 millones en bonos internos a una tasa de 9.75 % luego de que llegara a un acuerdo con la banca salvadoreña para que la deuda que antes tenía un plazo de pago de 1 año, se extendiera a 7 años plazo.
La deuda de pensiones, que se obtenía a través de la colocación de Certificados de Inversión Previsional (CIP) pagaba tasas máximas de 5.5 %, pero ahora que se pasó a un mayor plazo, bajo la figura de Certificados de Obligaciones Previsionales (COP) tendrá que pagar una tasa de 7 % por ella.
El alza de estas tasas de interés, además, están relacionadas a que la mayoría de los tenedores de la deuda (más del 53 %) son inversionistas privados, para quienes el perfil de riesgo de El Salvador es clave a la hora de establecer el costo del dinero que le prestan.
Los organismos multilaterales como el Banco Mundial (BM), Banco Interamericano de Desarrollo (BID) o el Fondo Monetario Internacional (FMI) históricamente han prestado dinero al país a tasas de interés que rondan entre el 2 % y el 4 %, pero en los últimos años, sus préstamos han disminuido y solo el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) ha sido el principal financista del país.
No obstante, este organismo también ha elevado las tasas de interés al país pues uno de los préstamos por $250 millones aprobado en diciembre de 2022 tiene una tasa de interés de 7.41 %.
Según el ministro de Hacienda, Jerson Posada, el gobierno está ejecutando diferentes operaciones para mejorar las condiciones de la deuda.
Mejor calificación
El Salvador terminó 2023 con una calificación de riesgo mucho menor que la que tuvo en 2022. El indicador de bonos de mercados emergentes (EMBI) llegó al 6.86 %, un dato mucho mejor que en 2022, cuando su riesgo país se elevó a más del 18 %.
Sin embargo, esta mejora no ayuda mucho a reducir las tasas de interés para El Salvador, pues sigue siendo mucho más alta que la de otros países centroamericanos que tienen un índice de riesgo país mucho menor (2 %, 3 %) y por lo tanto, logran colocar a un menor precio su deuda.
A manera de comparación, Costa Rica colocó en noviembre del año pasado $1,500 millones a una tasa de interés del 7.5 %.
Membreño agregó que si el país quisiera colocar deuda externa, necesita tener un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), cuyas negociaciones con El Salvador se mantienen, pero no han alcanzado un acuerdo concreto.
Uno de los puntos de inflexión ha sido el bitcóin como moneda de curso legal pues aunque el organismo internacional sugirió al gobierno reconsiderar esta decisión financiera, las autoridades no han dado marcha atrás.
De hecho, Membreño cree que el gobierno se entusiasmará de nuevo con un alza en el precio de la criptomoneda (ayer su precio superaba los $45,000) y las negociaciones no avanzarían.